目  錄

一、宏觀(guān)經(jīng)濟

（一）經(jīng)濟運行持續穩定恢復 - - 中國制造業(yè)

1.制造業(yè)采購經(jīng)理指數持續擴張4月

2.非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數穩中有緩

3.綜合PMI產(chǎn)出指數有所回落4月份

（二）4 月宏觀(guān)經(jīng)濟數據前瞻：經(jīng)濟復蘇持續推進(jìn)，反彈力度邊際放緩

1.內需持續回暖，消費加快恢復

2.投資保持平穩

3.由于環(huán)保限產(chǎn)以及高基數效應消退，供給端修復邊際放緩

4.大宗商品價(jià)格上漲進(jìn)一步推動(dòng)PPI漲幅擴大，CP同比溫和上漲

二、貨幣動(dòng)態(tài)

1.國資報告：央企將更多風(fēng)險關(guān)注點(diǎn)轉向債務(wù)、投資、金融等領(lǐng)域

2.地方債發(fā)行幾乎是借新還舊，華北地區債券風(fēng)險溢價(jià)正在迅速上升

3.央行連續兩個(gè)月每日100億"迷你"逆回購，5月流動(dòng)性缺口達萬(wàn)億

4.利率

5.匯率

三、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

（一）煤炭資訊

1.煤炭?jì)r(jià)格

2.關(guān)于做好2021年煤炭?jì)淠芰ㄔO工作的通知

3.關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導意見(jiàn)

4.王國法院士： 提高煤炭開(kāi)發(fā)利用效率本身就是碳減排

5.山東梁山港煤炭轉載量

6.分析與解讀

（二）物流貿易

1.浙江省現代物流業(yè)發(fā)展“十四五”規劃

2. 山東港口共完成貨物吞吐量

3.物流業(yè)景氣指數繼續回升，顯示出物流活動(dòng)在繼續轉旺

四、行業(yè)關(guān)注

1.財政部部長(cháng)劉昆：穩妥化解債務(wù)存量

2.中華人民共和國審計法（修正草案）

3.浙江省現代供應鏈發(fā)展“十四五”規劃

4.深圳市地方金融監督管理局穩步推進(jìn)“金融+”戰略

一、宏觀(guān)經(jīng)濟

（一）經(jīng)濟運行持續穩定恢復 - - 中國制造業(yè)

國家統計局公布的數據顯示，4月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數（PMI）為 51.1%，低于上月 0.8 個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)繼續保持擴張態(tài)勢。

從企業(yè)規?？?，大、中型企業(yè) PMI 分別為 51.7%和 50.3%，低于上月 1.0 和 1.3 個(gè)百分點(diǎn)， 小型企業(yè) PMI 為 50.8%，高于上月 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。

從分類(lèi)指數看，在構成制造業(yè) PMI 的 5個(gè)分類(lèi)指數中，生產(chǎn)指數和新訂單指數均高于臨界點(diǎn)，原材料庫存指數、從業(yè)人員指數和供應商配送時(shí)間指數均低于臨界點(diǎn)。

生產(chǎn)指數為 52.2%，比上月回落 1.7 個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)擴張力度有所減弱。 

新訂單指數為 52.0%，比上月回落 1.6 個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)市場(chǎng)需求擴張有所放緩。

原材料庫存指數為 48.3%，比上月微降 0.1 個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)主要原材料庫存量較上月下降。 

從業(yè)人員指數為 49.6%，比上月下降 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣 度有所回落。

供應商配送時(shí)間指數為 48.7%，比上月下降 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)原材料供應商交貨時(shí)間延長(cháng)。

4月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為 54.9%，較上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，非制造業(yè)擴張步伐有所放緩。

數據分析：

1.制造業(yè)采購經(jīng)理指數持續擴張4月

制造業(yè)采購經(jīng)理指數在上月明顯回升的基礎上繼續擴張，力度有所減弱，仍高于2019年和 2020 年同期水平，制造業(yè)保持平穩增長(cháng)：

一是產(chǎn)需兩端擴張有所放緩。生產(chǎn)指數和新訂單指數分別為52.2%和52.0%，低于上月1.7和1.6個(gè)百分點(diǎn)，表明產(chǎn)需繼續增長(cháng)。二是進(jìn)出口指數保持在擴張區間。新出口訂單指數和進(jìn)口指數分別為 50.4%和50.6%，低于上月0.8 和 0.5個(gè)百分點(diǎn)，連續兩個(gè)月位于擴張區間，反映出制造業(yè)外貿業(yè)務(wù)繼續增長(cháng)。三是價(jià)格指數高位運行。主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數和出廠(chǎng)價(jià)格指數分別為 66.9%和 57.3%，均低于上月2.5個(gè)百分點(diǎn)，仍為近年較高水平。四是小型企業(yè)景氣度有所回升。本月不同規模企業(yè)PMI均保持在景氣區間，生產(chǎn)指數和新訂單指數均連續兩個(gè)月回升，表明近期小型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況有所改善。五是企業(yè)信心總體穩定。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數為58.3%，低于上月0.2個(gè)百分點(diǎn)，但繼續位于較高景氣區間，且明顯高于近兩年同期水平，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)預期總體向好。

2.非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數穩中有緩

服務(wù)業(yè)保持平穩恢復。受清明假期和疫情防控形勢繼續向好等因素 帶動(dòng)，近期服務(wù)業(yè)消費市場(chǎng)進(jìn)一步回暖。本月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為54.4%，低于上月0.8個(gè)百分點(diǎn)，但高于一季度均值2.0個(gè)百分點(diǎn)，反 映出服務(wù)業(yè)恢復性增長(cháng)勢頭穩定向好。在調查的 21 個(gè)行業(yè)中，有 19個(gè)行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數位于景氣區間，其中鐵路運輸、航空運輸、住宿等行業(yè)高于 65.0%，業(yè)務(wù)總量保持快速增長(cháng)。同時(shí)，部分前期受疫情制約較大的行業(yè)恢復明顯加快，住宿、餐飲、生態(tài)保護及環(huán)境治理、文化體育娛樂(lè )等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數均至少高于上月1.8個(gè)百分點(diǎn)，表明居民消費意愿明顯增強，市場(chǎng)活躍度有所上升。

3.綜合PMI產(chǎn)出指數有所回落4月份

綜合PMI產(chǎn)出指數為 53.8%，低于上月1.5個(gè)百分點(diǎn)，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體進(jìn)中有緩。（來(lái)源于：華龍證券）

（二）4 月宏觀(guān)經(jīng)濟數據前瞻：經(jīng)濟復蘇持續推進(jìn)，反彈力度邊際放緩

2021年4月，隨著(zhù)疫情影響進(jìn)一步減弱，內、外需均保持回升態(tài)勢，中國經(jīng)濟復蘇持續推進(jìn)。環(huán)保限產(chǎn)以及高基數效應消退，供給端修復邊際放緩。4月份，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI為51.1%和54.9%，較上月下行 0.8 和 1.4 個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟景氣度有所回落。

1.內需持續回暖，消費加快恢復

隨著(zhù)國內疫情影響進(jìn)一步消退，4 月份餐飲、住宿、娛樂(lè )等線(xiàn)下消費活動(dòng)活躍度有所回升。汽車(chē)銷(xiāo)售保持穩定，4月份前三周乘用車(chē)零售達到日均4萬(wàn)輛，同比增加 12%。房地產(chǎn)銷(xiāo)售市場(chǎng)保持較高景氣也將拉動(dòng)家電、家具、建材等相關(guān)行業(yè)銷(xiāo)售增長(cháng)，4月份30大城市商品房成交面積同比增加40.53%。4 月份，房屋建筑業(yè)PMI為 59.4%，處于高景氣區間。預計4月份消費增速約為26%。

2.投資保持平穩

基建投資保持穩健，地方債發(fā)行速度加快起到支撐作用，4 月份地方政府債務(wù)發(fā)行額為 7758 億元，明顯高于上年同期的 2867 億元。房地產(chǎn)投資韌性較大，房地產(chǎn)銷(xiāo)售端表現較好，銷(xiāo)售回款有利于補充房企短期內源資金。制造業(yè)投資延續回升，企業(yè)盈利能力好轉、經(jīng)營(yíng)預期樂(lè )觀(guān)，前3個(gè)月工業(yè)企業(yè)利潤累計增長(cháng) 137.3%，4 月份制造業(yè) PMI 生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預期指數為 58.3%，持續處于高位。 預計前 4 個(gè)月投資增速累計約為22%。

3.由于環(huán)保限產(chǎn)以及高基數效應消退，供給端修復邊際放緩

4月份制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數為 52.2%，較上月下行1.7個(gè)百分點(diǎn)，表明生產(chǎn)動(dòng)能有所走弱。碳達峰、碳中和背景下粗鋼限產(chǎn)政策持續推進(jìn)，3月份唐山市發(fā)布《鋼鐵行業(yè)企業(yè)限產(chǎn)減排措施的通知》草案，4月份國家發(fā)改委、工信部就鋼鐵去產(chǎn)能“回頭看”工作進(jìn)行研究部署。高爐開(kāi)工率出現下滑，4月份全國高爐開(kāi)工率平均為 60.74%，較上月下行 2.4 個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期下行 7.8 個(gè)百分點(diǎn)。汽車(chē)鋼胎開(kāi)工率、化工 PTA 開(kāi) 工率等均小幅下行。進(jìn)一步考慮到 2020 年 4 月份工業(yè)增加值增速已由負轉正，高基數影響明顯減弱，預計 2021 年 4 月份工業(yè)增加值增速將有所回落，約為 12%。

4.大宗商品價(jià)格上漲進(jìn)一步推動(dòng)PPI漲幅擴大，CP同比溫和上漲

大宗商品價(jià)格持續 上漲，疊加 PPI 翹尾因素影響加大（3 月份為 1.09%，4 月份為 2.42%），預計 4 月份 PPI 同比漲幅將明顯擴大。4 月份，CRB 指數平均為 518.14，布倫特原油價(jià)格平均為 65.27 美元/桶，分別同比大幅上漲 45.95%和 145.02%。預計 4 月份 CPI 和 PPI 漲幅 分別為 1.1%和 6.1%左右。

二、貨幣動(dòng)態(tài)

1.國資報告：央企將更多風(fēng)險關(guān)注點(diǎn)轉向債務(wù)、投資、金融等領(lǐng)域

國資報告：進(jìn)一步提升風(fēng)險防控意識和能力。當前和今后一個(gè)時(shí)期是我國各類(lèi)矛盾和風(fēng)險易發(fā)期，各種可以預見(jiàn)和難以預見(jiàn)的風(fēng)險因素明顯增多。有效防范化解重大風(fēng)險，是“十四五”時(shí)期中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的關(guān)口。國務(wù)院國資委黨委書(shū)記、主任郝鵬在央企負責人會(huì )上提出，要切實(shí)有效防范化解各類(lèi)風(fēng)險，堅決守住不發(fā)生重大風(fēng)險底線(xiàn)。

立足“十四五”開(kāi)局之年，“統籌安全與發(fā)展”被中央企業(yè)擺在了全局性、戰略性地位。面對更為復雜的內外部發(fā)展環(huán)境和明顯增多的各類(lèi)風(fēng)險，央企負責人們談?wù)J識、謀方略、建機制，從加強戰略預判和風(fēng)險預警、抓住要害提高風(fēng)險化解能力、構筑全面風(fēng)險防控體系等方面，系統性搭建高質(zhì)量發(fā)展防護網(wǎng)，企業(yè)風(fēng)險防范化解能力進(jìn)一步穩固、提升。

“十四五”時(shí)期，為了應對各類(lèi)矛盾和風(fēng)險易發(fā)、多發(fā)帶來(lái)的挑戰，企業(yè)更加注重全面提升風(fēng)險預判力，見(jiàn)微知著(zhù)、未雨綢繆，力爭把風(fēng)險化解在源頭，防止各種風(fēng)險傳導、疊加、演變、升級。

風(fēng)險點(diǎn)、盲點(diǎn)較多的領(lǐng)域，正是加強戰略預判和風(fēng)險預警的重點(diǎn)方向?！秶Y報告》記者觀(guān)察發(fā)現，中央企業(yè)將更多風(fēng)險關(guān)注點(diǎn)轉向債務(wù)、投資、金融、國際化經(jīng)營(yíng)及安全生產(chǎn)等領(lǐng)域，重點(diǎn)突出，目標明確，堅決守住不發(fā)生重大風(fēng)險的底線(xiàn)。

比如，中國誠通、新興際華等企業(yè)將防范債務(wù)債券違約風(fēng)險擺在了突出位置。其中，中國誠通堅持穩健財務(wù)策略，加強債券發(fā)行監測預警，確保不發(fā)生債券違約；新興際華則提出鞏固降杠桿專(zhuān)項工作成果，保持集團負債率穩健可控，加強對高負債子企業(yè)的穿透式管理。要做好債務(wù)結構、期限、比重的匹配，進(jìn)一步降低融資成本。堅持穩健財務(wù)策略，定期排查債券兌付風(fēng)險，確保不發(fā)生債券違約。

與債務(wù)風(fēng)險同樣不可忽視，央企紛紛提出將嚴防投資風(fēng)險。中國鐵物明確要加強投資風(fēng)險防范，嚴禁超越財務(wù)承受能力的投資行為，嚴格參股投資和參股企業(yè)管理，嚴防PPP、墊資建設等業(yè)務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)把防范化解重大風(fēng)險工作做實(shí)做細做好，必然要按照全面風(fēng)險治理的要求，全過(guò)程、鏈條式、動(dòng)態(tài)化防控重大風(fēng)險。

2021年，國投提出加強風(fēng)險管理頂層設計，搭建完整的全面風(fēng)險管理框架，明確集團各層級風(fēng)險管理的邊界和管控方式，規范風(fēng)險管理制度流程，將風(fēng)險管理自上而下貫穿集團全級次，融入到“融、投、管、退”全過(guò)程，全面提高集團對風(fēng)險的掌控力、可控力。

為防范化解重大風(fēng)險，中國一重2021年提出扎實(shí)推進(jìn)各類(lèi)風(fēng)險的監測預警、識別評估和研判處置，嚴把高風(fēng)險領(lǐng)域項目投資，突出抓好重大決策等法律審核，強化境外項目風(fēng)險防范，加大違規經(jīng)營(yíng)投資責任追究力度，著(zhù)力構建全面全員全過(guò)程全體系的風(fēng)險防控機制，堅決守住不發(fā)生重大風(fēng)險的底線(xiàn)。

建立風(fēng)險防控機制，全面提升管理水平能力已經(jīng)成為新發(fā)展理念下，企業(yè)實(shí)現健康可持續發(fā)展的必經(jīng)之路。將風(fēng)險防控機制建設深度融入企業(yè)管理體系，成為企業(yè)治理體系、治理能力進(jìn)化升級的顯著(zhù)標志。

值得提出的是，隨著(zhù)企業(yè)數字化轉型的深入推進(jìn)，數字風(fēng)險管理正在凝聚更多共識。通過(guò)與世界先進(jìn)企業(yè)對標，新興際華進(jìn)一步明確借助現代信息網(wǎng)絡(luò )技術(shù)和精益管理方式，建立財務(wù)、制造、成本、采購、銷(xiāo)售、物流、市場(chǎng)等全過(guò)程全方位的數字化體系，健全資金、訂單、產(chǎn)品等重點(diǎn)環(huán)節動(dòng)態(tài)跟蹤網(wǎng)絡(luò )，完善實(shí)時(shí)在線(xiàn)的決策-執行-監督信息管理系統，提升重大風(fēng)險預警、防范、研判、管控、處置水平。

沒(méi)有發(fā)展作為支撐的安全，必然難以長(cháng)久；沒(méi)有安全作為保障的發(fā)展，必然不可持續。更好統籌發(fā)展與安全，對央企而言絕非一項機械完成的任務(wù)，而是可持續發(fā)展理念和管理體系建設的自我優(yōu)化和升級。堅持有守有為，將底線(xiàn)思維轉化為具體行動(dòng)，方可筑牢企業(yè)可持續高質(zhì)量發(fā)展的基石。（《國資報告》雜志）

2.地方債發(fā)行幾乎是借新還舊，華北地區債券風(fēng)險溢價(jià)正在迅速上升

在去年有所放松之后，管理層決心在今年放慢信貸增長(cháng)。在3月份同比增長(cháng)大幅下降之后，預計總融資增長(cháng)將進(jìn)一步放緩。對投資者的影響而言，將中國視為一個(gè)統一的整體不再是一個(gè)合理的方法。其邏輯在于，對于債券投資者來(lái)說(shuō)，華北地區發(fā)行的債券風(fēng)險溢價(jià)正在迅速上升，投資者需要密切關(guān)注市場(chǎng)風(fēng)險的展開(kāi)。

復盤(pán)一季度地方債發(fā)行幾乎是“借新還舊”，且以再融資為主；債市投資者會(huì )注意到，2021首季地方債累計發(fā)行規模8951億元，其中，再融資債券占比96%；但市場(chǎng)共識是，預計二季度出現發(fā)行高峰。

“決策者對地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險的擔憂(yōu)正在增加，并且在去年有所放松之后，其決心在今年放慢信貸增長(cháng)。在3月份同比增長(cháng)大幅下降之后，我們預計總融資增長(cháng)將進(jìn)一步放緩。”野村證券中國首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺認為。

4月13日，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強預算管理體制改革的指導意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》），強調“把防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險作為重要的政治紀律和政治規矩”。換言之，化債工作進(jìn)一步提升到新的高度。

據Wind數據統計，2021年包括國債、地方政府債、城投債等需償債9.2萬(wàn)億，較去年驟升1.8萬(wàn)億元。就此市場(chǎng)認為，財政支出緊約束或難以放松。

“近年來(lái)，債務(wù)市場(chǎng)的拖欠和償還壓力使南北差距更加明顯。我們估計，華北地區債券違約量（債券數量）和價(jià)值期限分別從 2019年的 51.5%和55.9%升至2020年債券違約總額的63.4%和64.4%?！标懲φJ為。

在不久前的新聞發(fā)布會(huì )上，財政部再次強調，“十四五”時(shí)期要持續完善法定債務(wù)管理和地方政府債務(wù)風(fēng)險評估指標體系。

而4月13日，財政部有關(guān)負責人又就進(jìn)一步深化預算管理制度改革有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)時(shí)表示，《意見(jiàn)》的主要創(chuàng )新之處體現在這些方面：諸如，其一是加強重大決策部署財力保障；其二，加強財政資源統籌；其三，規范預算支出管理。其四，加強預算控制約束和風(fēng)險防控。這其中，《意見(jiàn)》要求健全地方政府依法適度舉債機制，堅決遏制隱性債務(wù)增量，穩妥化解隱性債務(wù)存量。

提及《意見(jiàn)》在加強風(fēng)險防控、增強財政可持續性方面有何考慮？上述負責人表示，一是加強跨年度預算平衡。地方政府舉借債務(wù)應當嚴格落實(shí)償債資金來(lái)源，科學(xué)測算評估預期償債收入，合理制定償債計劃，并在中期財政規劃中如實(shí)反映。其次，是健全地方政府依法適度舉債機制，健全地方政府債務(wù)限額確定機制。并要求，健全地方政府債務(wù)信息公開(kāi)及債券信息披露機制，發(fā)揮全國統一的地方政府債務(wù)信息公開(kāi)平臺作用，全面覆蓋債券參與主體和機構，打通地方政府債券管理全鏈條，促進(jìn)形成市場(chǎng)化融資自律約束機制。

再者，是防范化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。嚴禁地方政府以企業(yè)債務(wù)形式增加隱性債務(wù)，嚴禁地方政府通過(guò)金融機構違規融資或變相舉債。清理規范地方融資平臺公司，剝離其政府融資職能，對失去清償能力的要依法實(shí)施破產(chǎn)重整或清算，堅決防止風(fēng)險累積形成系統性風(fēng)險。加強督查審計問(wèn)責，嚴格落實(shí)政府舉債終身問(wèn)責制和債務(wù)問(wèn)題倒查機制。

最后是防范化解財政運行風(fēng)險隱患。上述負責人表示，規范政府和社會(huì )資本合作項目管理。各部門(mén)出臺政策時(shí)要考慮地方財政承受能力。除黨中央、國務(wù)院統一要求以及共同事權地方應負擔部分外，上級政府及其部門(mén)不得出臺要求下級配套或變相配套的政策?？陀^(guān)評估政府中長(cháng)期支出事項對財政可持續性的影響。

具體來(lái)說(shuō)，陸挺表示，財政部禁止“戰略違約”（盡管有財務(wù)能力，但借款人決定停止償還債務(wù)），從而保護了債權人的合法權益。我們認為，這表明決策層有意逐步降低與地方政府融資平臺有關(guān)的金融風(fēng)險，而不是發(fā)動(dòng)另一場(chǎng)可能引發(fā)大規模流動(dòng)性或系統性風(fēng)險事件的大力去杠桿化運動(dòng)。

其認為，真正的地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險主要位于中國北方。數十年來(lái)，由于制度環(huán)境，人口，產(chǎn)業(yè)結構，市場(chǎng)開(kāi)放和政策等眾多歷史原因，華北和華南地區之間存在著(zhù)巨大的增長(cháng)差異。隨著(zhù)中國推動(dòng)碳中和并控制房地產(chǎn)部門(mén)融資，這種南北分歧可能會(huì )進(jìn)一步惡化，這可能導致華北違約率上升和增長(cháng)放緩的惡性循環(huán)。

至于南北分歧對政策制定的影響，野村證券報告預估，未來(lái)幾年南北差距將進(jìn)一步擴大。然而，決策者可能很清楚，地區間不平等的惡化也會(huì )增加系統性金融危機和社會(huì )不穩定的風(fēng)險。由于其可能需要平衡長(cháng)期目標和短期穩定，在宏觀(guān)政策方面，預計中國政府將信守承諾，今年不會(huì )做出重大政策轉變，因為在金融機構、開(kāi)發(fā)商和購房者已經(jīng)開(kāi)始向華南地區分配更多資金之際，嚴厲的信貸緊縮可能會(huì )大大加劇南北差距。“我們預計，當違約真的發(fā)生時(shí)，中國政府在決定是否紓困這些公司時(shí)，將采取謹慎的逐案處理方式。預計地方官員將為其所在地區的金融后果承擔越來(lái)越多的責任，而投資者可能也將承擔越來(lái)越多的責任，從而降低道德風(fēng)險。具體采取的方法可能是多種因素作用的結果，包括宏觀(guān)環(huán)境?！标懲Ρ硎?。（經(jīng)濟觀(guān)察報）

3.央行連續兩個(gè)月每日100億"迷你"逆回購，5月流動(dòng)性缺口達萬(wàn)億

截至5月7日，央行已連續47個(gè)交易日每日只開(kāi)展100億元的逆回購“迷你”操作。這也被市場(chǎng)看作是繼以往連續多日暫停逆回購操作后，央行在“靜默期”采取的新方式。進(jìn)入5月，一面是國債、地方債發(fā)行將明顯放量，流動(dòng)性缺口加大，另一面則是通脹預期的再度升溫，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作將何去何從備受市場(chǎng)關(guān)注。多位受訪(fǎng)的分析人士認為，目前通脹預期升溫尚不足以讓貨幣政策總量收緊，5月流動(dòng)性缺口或達萬(wàn)億，預計央行會(huì )適時(shí)提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的規模，熨平短期擾動(dòng)因素。

單日100億元的投放量對龐大的銀行體系而言影響甚微，更何況多數時(shí)間這100億元的逆回購規模是完全對沖到期量。對于連續多日的公開(kāi)市場(chǎng)“迷你”操作，受訪(fǎng)的分析人士主要給出了兩大原因：一是流動(dòng)性缺口小，央行無(wú)需投放額外流動(dòng)性，資金利率一直較為平穩就是反映；二是這本身隱含了央行不會(huì )繼續寬松的含義。

華創(chuàng )證券首席宏觀(guān)分析師張瑜對券商中國記者表示，盡管從規模上看，100億元的逆回購并不多，但從市場(chǎng)利率的表現看，近期DR007一直維持在2%附近。價(jià)格是量的結果，價(jià)格穩定就說(shuō)明流動(dòng)性不松不緊。

光大證券首席固定收益分析師張旭在接受記者采訪(fǎng)時(shí)也表示，近一段時(shí)間以來(lái)，DR007的利率均值略低于7天期逆回購利率，且前者的波動(dòng)率已降至過(guò)去幾年的低點(diǎn)。不難看出，銀行體系對于央行資金的依賴(lài)已明顯下降，央行亦沒(méi)有向銀行體系注入大量流動(dòng)性的必要。

不過(guò)，盡管逆回購規模少有市場(chǎng)本身并不缺流動(dòng)性的原因，但亦有觀(guān)點(diǎn)認為這本身隱含了央行無(wú)意繼續寬松的含義。

中信證券研究所副所長(cháng)明明稱(chēng)，從邏輯上講，央行暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作或維持低量的逆回購操作，本身隱含了不會(huì )繼續寬松的含義。央行近期持續100億元逆回購操作慣例而無(wú)視到期量的變化，更是反映出央行保持克制操作的態(tài)度。

五一假期國內金融市場(chǎng)休市，但海外市場(chǎng)的大宗商品價(jià)格持續上漲，依然引起了國內的關(guān)注。當前，通脹預期不僅在海外繼續升溫，國內生產(chǎn)企業(yè)也因原材料價(jià)格的明顯上漲不斷承壓，亦有觀(guān)點(diǎn)擔憂(yōu)PPI的走強會(huì )逐漸傳導至CPI，使得通脹“靴子”落地，進(jìn)而使得央行不得不明顯收緊貨幣政策。

不過(guò)，受訪(fǎng)的分析人士認為，我國今年通脹水平總體仍將處于溫和水平，并不會(huì )對貨幣政策構成明顯制約。目前國內經(jīng)濟復蘇中仍存諸多不均衡因素，貨幣政策總量上難有方向性調整，仍會(huì )延續不松不緊基調，同時(shí)結構性收緊特定領(lǐng)域流動(dòng)性以防范風(fēng)險。

張瑜對記者表示，當前經(jīng)濟恢復的內生動(dòng)能并不夠扎實(shí)，經(jīng)濟存在四大不均衡：內外需不均衡，外需強內需弱；生產(chǎn)消費不均衡，生產(chǎn)強消費弱；通脹不均衡，PPI強CPI弱；預期不均衡，經(jīng)濟復蘇但居民、企業(yè)對經(jīng)濟的預期仍弱。

“在不均衡背景下，貨幣政策很難在總量上進(jìn)行方向明確的調整，只能保持不松不緊?！睆堣しQ(chēng)，但為避免金融資產(chǎn)泡沫和系統性金融風(fēng)險，貨幣政策需要結構上點(diǎn)式按壓。例如，地產(chǎn)領(lǐng)域的信貸政策今年或會(huì )持續加碼，保證其不可過(guò)度吸收金融資源。

張旭亦表示，現階段物價(jià)上行壓力主要體現于大宗商品，并表現為PPI同比漲幅的提高。但也需看到，CPI通脹仍是溫和的，3月份僅僅為0.4%。而且，當前經(jīng)濟恢復不均衡、基礎不穩固，貨幣政策需要為經(jīng)濟的穩中向好營(yíng)造適宜的環(huán)境。因此，預計貨幣政策不會(huì )因為PPI的上漲而出現急轉彎。

展望5月的資金面，流動(dòng)性缺口在利率債發(fā)行放量等因素的影響下將面臨不小壓力。有分析指出，央行連續微量操作逆回購的“打法”或將暫停，以及時(shí)填補市場(chǎng)資金缺口。

明明測算，根據當前發(fā)債節奏，5月地方債凈融資額或達到8000~10000億元水平。5月國債供給壓力也將有所增加，4000億元左右的國債凈融資高于去年同期。結合貨幣發(fā)行、準備金需求、資金自然到期、財政收支、外匯占款等因素，5月總體流動(dòng)性缺口約在1.35萬(wàn)億元左右，較4月份5000億左右的流動(dòng)性缺口有明顯擴大。

張旭稱(chēng)，自4月中旬以來(lái)，DR007利率的濾波值正在穩健上行，這反映出前期財政系統所投放的流動(dòng)性正在被消耗。未來(lái)，隨著(zhù)利率債的發(fā)行、稅期的臨近以及信用的派生，銀行體系對于央行資金的需求會(huì )再度升溫，DR007利率亦很可能進(jìn)一步提高。

央行貨幣政策司司長(cháng)孫國峰曾表示，公開(kāi)市場(chǎng)操作數量會(huì )根據財政、現金等多種臨時(shí)性因素以及市場(chǎng)需求情況靈活調整。今年以來(lái)，央行進(jìn)一步提高貨幣政策操作的精準性和有效性，及時(shí)熨平春節前后現金投放、財政稅收、季末等多種短期波動(dòng)因素，引導貨幣市場(chǎng)短期利率圍繞公開(kāi)市場(chǎng)7天期逆回購操作利率在合理區間運行。今后將繼續靈活開(kāi)展操作，保持流動(dòng)性合理充裕。（券商中國）

4.利率:近日，建設銀行深圳市分行下發(fā)通知，將于5月6日調整房貸利率首套房貸款利率執行LPR+45BP，二套房貸執行LPR+95BP。據央行4月公布的最新5年期LPR利率顯示為4.65%。按照目前LPR計算，調整后的實(shí)際執行利率分別為5.10%和5.60%，相比之前分別上調15BP和35BP。深圳建行是此輪上調房貸利率最早的銀行，未來(lái)是否有其他銀行跟進(jìn)，目前待定。

5.匯率: 2021年5月7日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)，匯率播報美元/人民幣報6.4678，下調（人民幣升值）217點(diǎn)。

三、產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

（一）煤炭資訊

1.煤炭?jì)r(jià)格

據商務(wù)部監測，上周（4月12日至18日）煤炭?jì)r(jià)格略有回落，其中二號無(wú)煙塊煤、煉焦煤價(jià)格分別為每噸934元和777元，均下降0.4%，動(dòng)力煤價(jià)格為每噸616元，與前一周持平。

2.關(guān)于做好2021年煤炭?jì)淠芰ㄔO工作的通知

近日，國家發(fā)改委以“加急”等級下發(fā)《關(guān)于做好2021年煤炭?jì)淠芰ㄔO工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），要求全國安排形成1.2億噸以上的政府可調度煤炭?jì)淠芰?。其中，?8個(gè)?。▍^、市）下達新增庫存任務(wù)6000萬(wàn)噸，中央企業(yè)承擔6000萬(wàn)噸、力爭達到7000萬(wàn)噸。通過(guò)政府可調度煤炭?jì)淠芰ㄔO，帶動(dòng)增加商業(yè)儲備，力爭到年底形成4億噸左右的商業(yè)儲備能力。（來(lái)源：新浪網(wǎng)）

3.關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導意見(jiàn)

近日，國家能源局召開(kāi)二季度網(wǎng)上新聞發(fā)布會(huì )上，針對煤炭生產(chǎn)危險程度高、勞動(dòng)強度大、工作環(huán)境惡劣的行業(yè)特點(diǎn)，國家能源局表示會(huì )同有關(guān)部門(mén)大力推動(dòng)煤礦智能化建設，促進(jìn)煤炭開(kāi)采方式變革和行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

為統籌推進(jìn)煤礦智能化發(fā)展，2020年2月，國家能源局聯(lián)合國家發(fā)展改革委、應急部等8部門(mén)印發(fā)了《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導意見(jiàn)》（發(fā)改能源〔2020〕283號），對全國煤礦智能化建設作出系統安排部署，并明確提出到2021年建成多種類(lèi)型、不同模式的智能化示范煤礦，到2025年大型煤礦和災害嚴重煤礦基本實(shí)現智能化，到2035年各類(lèi)煤礦基本實(shí)現智能化3個(gè)階段的工作任務(wù)目標，指導地方和有關(guān)中央企業(yè)加快推進(jìn)煤礦智能化建設。

為依法依規開(kāi)展煤礦智能化建設，在法律規劃上，國家能源局表示，將煤炭科技創(chuàng )新及智能化發(fā)展納入法律規范，寫(xiě)入《煤炭法》修訂草案中，將煤礦智能化發(fā)展納入國家煤炭“十四五”規劃，并要求主要產(chǎn)煤省區將其作為地方規劃的重要內容。在操作制度上，聯(lián)合礦山安監局印發(fā)了《智能化示范煤礦建設管理暫行辦法》和《煤礦智能化專(zhuān)家庫管理暫行辦法》，明確智能化示范煤礦和專(zhuān)家咨詢(xún)的管理流程。組織編制《煤礦智能化建設指南（2021年版）》和《煤礦智能化驗收管理辦法（2021年版）》，擬于近期印發(fā)實(shí)施，為地方和有關(guān)企業(yè)智能化煤礦建設提供依據。同時(shí)，會(huì )同礦山安監局建立了由8部門(mén)組成的煤礦智能化發(fā)展協(xié)調機制和智能化建設工作專(zhuān)班，統籌推進(jìn)智能化煤礦建設管理工作。

4.王國法院士： 提高煤炭開(kāi)發(fā)利用效率本身就是碳減排

本文系中國工程院院士、中煤科工集團首席科學(xué)家王國法認為，我國能源結構將在以化石能源為主體的基礎上，加快向多能融合發(fā)展。既要提升非化石能源在能源供應中的比重，也要促進(jìn)化石能源的清潔高效低碳利用。“建立多能融合供應體系，將是‘十四五’及未來(lái)一段時(shí)期能源發(fā)展的重要任務(wù)。充分利用各種能源自身優(yōu)勢、相互調配，有利于推動(dòng)能源向綠色低碳多元化轉型發(fā)展，改善能源消費結構?！?/span>

王國法介紹，在全國3000多座生產(chǎn)煤礦中，已有71處被確定為國家首批智能化示范建設煤礦?！懊旱V智能化是必由之路，早走晚走都得走?，F階段，之所以還存在認識不統一、建設思路不清晰等問(wèn)題，主要是因為缺乏統一標準。對此，國家能源局即將發(fā)布煤礦智能化建設指南，年內還會(huì )完成50-60項智能化相關(guān)標準，詳細提出建設原則、主要任務(wù)及路徑等，為行業(yè)提供參考?！保▉?lái)源：新浪網(wǎng)）

5.山東梁山港煤炭轉載量

5月5日，梁山港共計裝船17艘，煤炭裝載量達12590.35噸，創(chuàng )下梁山港通航以來(lái)航運單日發(fā)運量之最。據悉，梁山港當日裝船煤種主要以動(dòng)力煤、面煤、氣化煤為主，主要發(fā)往濟寧任城、微山等地；同時(shí)汽車(chē)發(fā)運264輛，共計發(fā)煤8869.78噸。（來(lái)源：濟寧能源發(fā)展集團有限公司）

6.分析與解讀：供需錯配使煤炭?jì)r(jià)格上漲的主因。供給方面，安全、環(huán)保等各類(lèi)檢查頻繁，產(chǎn)地開(kāi)工受限，市場(chǎng)供應量大幅下滑；需求方面，水泥、化工等工業(yè)企業(yè)用煤用電需求積極，電廠(chǎng)存煤庫存處于低位，迎峰度夏期即將臨近，補庫意愿較強。

動(dòng)力煤方面，一季度全社會(huì )用電量同比大增21.2%，伴隨經(jīng)濟恢復全年需求仍將有較好表現；供給方面，晉陜蒙主產(chǎn)地面臨安全、環(huán)保、超產(chǎn)檢查等多方面政策壓力，供給增量或有限。煉焦煤方面，山東省發(fā)力去產(chǎn)能收緊供給，全省計劃2021年內退出焦煤產(chǎn)能3400萬(wàn)噸，將明顯收緊2021年全國煉焦煤供給；同時(shí)澳煤禁運仍在持續，進(jìn)口端難以對缺口形成替代。需求端或穩中向好，焦炭新增產(chǎn)能陸續投產(chǎn)，新老基建共同發(fā)力或貢獻鋼鐵需求增長(cháng)點(diǎn)。綜合來(lái)看，在煤價(jià)向好的趨勢下煤企業(yè)績(jì)改善趨勢將得以確立，未來(lái)或將進(jìn)一步凸顯業(yè)績(jì)穩定性。

（二）物流貿易

1.浙江省現代物流業(yè)發(fā)展“十四五”規劃

浙江省發(fā)改委召開(kāi)《浙江省現代物流業(yè)發(fā)展“十四五”規劃》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規劃》）新聞通氣會(huì )。會(huì )議透露，到2025年，浙江省物流業(yè)增加值將力爭達到8800億元，占全省GDP比重達10.5%以上，并成為物流成本最低、效率最高省份之一。

“《規劃》緊扣‘十四五’物流業(yè)發(fā)展新階段、新理念和新格局，從打通物流通道、構建綜合樞紐、形成國內國際‘循環(huán)圈’等方面入手，支撐我省打造‘雙循環(huán)’戰略樞紐?！闭憬“l(fā)改委黨組副書(shū)記、副主任胡奎說(shuō)。

《規劃》提出，打造一體化的長(cháng)三角物流循環(huán)圈，協(xié)同推進(jìn)長(cháng)三角世界級港口群、世界級機場(chǎng)群建設，打造“軌道上的長(cháng)三角”，重點(diǎn)建設滬杭甬現代灣區主通道，推動(dòng)長(cháng)三角產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈協(xié)同，構建高效循環(huán)、一體聯(lián)動(dòng)的物流循環(huán)體系。（來(lái)源：新浪網(wǎng)）

2. 山東港口共完成貨物吞吐量

5月6日，記者從山東省港口集團獲悉，5月1日-5日，山東港口共完成貨物吞吐量2003萬(wàn)噸，同比增長(cháng)16.1%；完成集裝箱箱量44.2萬(wàn)標箱，同比增長(cháng)15.6%。（來(lái)源：新浪網(wǎng)）

3.物流業(yè)景氣指數繼續回升，顯示出物流活動(dòng)在繼續轉旺

據中國物流與采購聯(lián)合會(huì )5月6日消息，中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布的2021年4月份中國物流業(yè)景氣指數為57.3%，較上月回升2.4個(gè)百分點(diǎn)；中國倉儲指數為55%，較上月回升2.3個(gè)百分點(diǎn)。

中國物流與采購聯(lián)合會(huì )會(huì )長(cháng)助理、中國物流信息中心主任何輝認為：4月份，物流業(yè)景氣指數繼續回升，顯示出物流活動(dòng)在繼續轉旺，物流運行呈現穩中有升的發(fā)展態(tài)勢。從地區看，東中部地區均有所回升，其中東部地區回升幅度較為明顯。從行業(yè)看，物流相關(guān)行業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)均趨于旺盛，其中道路運輸業(yè)、水上運輸業(yè)、倉儲業(yè)、裝卸搬運和其他運輸服務(wù)業(yè)回升幅度明顯，郵政業(yè)繼續保持高位運行的態(tài)勢。從指數上看，物流業(yè)務(wù)規模擴大，新訂單數增多，物流需求穩中有升，供需均有所加快。物流業(yè)資金周轉速率加快，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤指數回升，資金供應環(huán)境有所改善，企業(yè)和效益繼續有所改善。固定資產(chǎn)投資完成額和設備利用率隨著(zhù)規模擴大而有所提高，就業(yè)和投資保持穩定增長(cháng)，內生增長(cháng)動(dòng)力有所加強，市場(chǎng)預期樂(lè )觀(guān)。從企業(yè)規?？?，大中型物流企業(yè)物流活動(dòng)旺盛，小微型物流企業(yè)平穩運行。（來(lái)源：新浪網(wǎng)）

三、行業(yè)關(guān)注

1.財政部部長(cháng)劉昆：穩妥化解債務(wù)存量

財政部部長(cháng)劉昆發(fā)文稱(chēng)，穩妥化解存量，強化與金融系統協(xié)同配合，對隱性債務(wù)實(shí)行穿透式監管，加強對化債情況審計核查，確保數據真實(shí)可靠、化債工作扎實(shí)推進(jìn)。

2.中華人民共和國審計法（修正草案）

國務(wù)院常務(wù)會(huì )議通過(guò)《中華人民共和國審計法（修正草案）》，增加對除政府投資建設項目外的其他重大公共工程項目、國有資源、國有資產(chǎn)、公共資金和地方銀行等進(jìn)行審計監督規定，強化審計監督手段，增強審計監督獨立性和公信力。（來(lái)源：浙大融資租賃研究中心）

3.浙江省現代供應鏈發(fā)展“十四五”規劃

浙江發(fā)布《浙江省現代供應鏈發(fā)展“十四五”規劃》。全省供應鏈現代化創(chuàng )新，核心就是以數字化改革推動(dòng)供應鏈創(chuàng )新、在供應鏈創(chuàng )新中打造數字化改革的樣板。具體方法上，要以數字賦能實(shí)現供應鏈制度重塑，以小切口大牽引打造供應鏈具體應用場(chǎng)景，以數字化促進(jìn)供應鏈降本增效。

就今年工作安排，盛秋平表示，全省商務(wù)系統要圍繞《浙江省現代供應鏈發(fā)展“十四五”規劃》這一綱領(lǐng)性文件，聚焦八大任務(wù)行動(dòng)落地實(shí)施，要重點(diǎn)抓好供應鏈試點(diǎn)示范、供應鏈協(xié)同創(chuàng )新綜合體建設、加強內外貿供應鏈協(xié)同、加強供應鏈管理行業(yè)培育、健全供應鏈公共服務(wù)體系等5個(gè)方面工作，確保全省供應鏈工作開(kāi)好局起好步。（來(lái)源：商業(yè)保理資訊）

4.深圳市地方金融監督管理局穩步推進(jìn)“金融+”戰略

近日，深圳市地方金融監督管理局局長(cháng)何杰在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，市地方金融監督管理局將按照市黨代會(huì )的部署要求，充分發(fā)揮“雙區”驅動(dòng)、“雙區”疊加效應，緊扣金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟、防控金融風(fēng)險、深化金融改革“三大任務(wù)”，在努力構建金融安全區的前提下，穩步推進(jìn)“金融+”戰略，加快打造全球金融創(chuàng )新中心、創(chuàng )新資本形成中心、金融科技中心和可持續金融中心。

加快推進(jìn)“雙區”建設和綜合改革試點(diǎn)重大金融改革，促進(jìn)深港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通和金融產(chǎn)品互認，加快國際海洋開(kāi)發(fā)銀行、知識產(chǎn)權和科技成果產(chǎn)權交易中心、大灣區債券平臺等重大平臺建設，深化數字人民幣、跨境理財通等創(chuàng )新試點(diǎn)，優(yōu)化私募創(chuàng )投市場(chǎng)準入和發(fā)展環(huán)境，不斷探索可復制可推廣的經(jīng)驗。

深圳市地方金融監督管理局將繼續堅持嚴守底線(xiàn)、穩中求進(jìn)，有序提升地方金融科學(xué)監管治理水平，全力實(shí)現金融創(chuàng )新、發(fā)展與穩定的動(dòng)態(tài)平衡。有序推動(dòng)P2P網(wǎng)絡(luò )借貸、私募投資基金等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險防控，加快商業(yè)保理、融資租賃等清理規范，逐步推動(dòng)存量風(fēng)險出清。（來(lái)源：深圳市供應鏈金融協(xié)會(huì )）